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來自經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)? 記者 宋笛?1月16日，快運快遞公司德邦股份（603056）正式在A股上市，這也是首家通過IPO在國內(nèi)主板上市的快遞快運企業(yè)。

德邦股份發(fā)行價為4.84元，開盤價為6.97元，當(dāng)日上漲幅度達(dá)到44％，以此計算，德邦股份市值約為67億元，與2015年最初申請IPO時，市場預(yù)估的200億有較大差距。

自2015年起，德邦便開始嘗試通過IPO在主板上市，后因政策波動，德邦的上市步伐便一路推延，在2016-2017年快遞行業(yè)的順豐、通達(dá)系快遞公司均通過借殼上市或在美股上市的途徑完成了二級市場資本運作。

伴隨著頭部效應(yīng)的逐漸顯現(xiàn)，原有的快遞－快運業(yè)態(tài)區(qū)隔正在變得逐漸模糊。其中尤以德邦在2013年開展快遞服務(wù)以及順豐于2015年開通重貨運輸為節(jié)點。在此次上市后，兩家以直營為主的快遞快運業(yè)務(wù)預(yù)計會在“綜合物流服務(wù)商”領(lǐng)域展開角逐。

“德邦物流要發(fā)展，要做快遞，有個繞不過去的話題，就是如何跟順豐競爭。其實我們也沒有什么好的辦法，只能一步一個腳印，腳踏實地?！痹?月15日晚德邦物流董事長崔維星如此表示。

市值被低估？

德邦的上市之途頗為坎坷。

2015年7月3日，上交所披露了德邦的IPO申請書，德邦預(yù)計在A股發(fā)售不超過15000萬股的股票，發(fā)行新股數(shù)約占德邦發(fā)行后公司總股本的14.85%。

這是中國快遞－快運企業(yè)首次進(jìn)行上市的嘗試。但在這一申請書披露僅一天后，受到2015年股市巨大波動的影響，證監(jiān)會即宣布暫停IPO，直至當(dāng)年11月份，由此，德邦踏上了漫長等待的過程。

進(jìn)入2016年－2017年，中國順豐、通達(dá)系快遞公司紛紛通過借殼、出海等方式踏上了上市之途，而首個提交申請的德邦卻一直處于等待的狀態(tài)之中。

按照經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)此前獲取的信息顯示，在IPO受阻后，德邦內(nèi)部曾經(jīng)也曾經(jīng)討論過主動申請撤回上市材料，采用借殼上市的方案，但最終這一方案也并未實踐。

2016年年底，證監(jiān)會開始受理德邦的上市申請，至2017年12月，經(jīng)過一次保薦代表人變動后，德邦正式通過發(fā)審委的審核，正式踏上上市之途。

按照德邦披露的信息，德邦物流總股本9.6億股，上市流通股本1億股，發(fā)行價4.84元/股，1月16日當(dāng)日，德邦股份開盤即漲停，價格上漲至6.97元，以此計算，目前德邦的市值約為67億元。

值得關(guān)注的是，在2015年上市前，市場曾經(jīng)按照其募集金額和流通股比例，估算其市值約為200億左右。

一位物流行業(yè)相關(guān)人士對經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)，按照德邦每年的營收計算，其市值有明顯低估的傾向。2016年德邦營收達(dá)到170億元，與通達(dá)系快遞公司相仿，而通達(dá)系快遞公司上市時市值普遍超過100億元，其中申通上市后市值達(dá)到300億元。

其被低估的原因主要原因在于德邦目前在凈利潤方面存在的“短板”，2016年德邦的凈利潤為3.8億，而營收相仿的圓通速遞2016年凈利潤超過13億元。按照目前德邦發(fā)行價格計算，其發(fā)行市盈率已經(jīng)達(dá)到了22.97倍，基本觸及了IPO公司多遵從的“23倍線”。

如何跟順豐競爭？

在1月15日，崔維星主動提及順豐，表示順豐是“繞不開的話題”。

德邦與順豐原有業(yè)務(wù)之間并未有直接競爭關(guān)系。此前，德邦主要深耕快運行業(yè)，而順豐主要深耕快遞行業(yè)，并且分別是快運、快遞行業(yè)的龍頭企業(yè)，在相當(dāng)長的時間中兩者同樣以“直營”模式打開了市場 。

在傳統(tǒng)物流實踐劃分中，快遞和快運行業(yè)存在較大的區(qū)別。僅從表面特征區(qū)隔，快遞和快運兩個行業(yè)在運輸貨品的重量上有一定不同（在實踐操作中，20公斤－30公斤貨物是快遞快運的大致的分界線） 。在重量區(qū)隔外，兩者的運作模式、服務(wù)對象（快運較多服務(wù)的是生產(chǎn)、貿(mào)易類客戶，快遞則多為消費端以及商業(yè)端客戶）均存在較大區(qū)別。

但是隨著需求端市場的不斷變化，以及快遞、快運行業(yè)頭部效應(yīng)的逐漸顯現(xiàn)。兩者間的區(qū)別正在被不斷模糊化， 德邦、順豐兩家企業(yè)分別在2013年、2015年“殺入”對方所在領(lǐng)域。

目前，德邦的快遞業(yè)務(wù)以及順豐的重貨業(yè)務(wù)均在快速增長——2016年，順豐重貨運輸業(yè)務(wù)營收達(dá)到23億，同比增長了96%；德邦的快遞業(yè)務(wù)營收達(dá)40.9億元，同比增長了130%。

“純粹以運輸貨物重量作為業(yè)務(wù)類型劃分的標(biāo)準(zhǔn)越來越模糊，所以快遞企業(yè)也可以依托既有網(wǎng)絡(luò)向零擔(dān)領(lǐng)域滲透，”崔維星表示。目前德邦已經(jīng)將發(fā)展目標(biāo)定位：以物流為核心的綜合供應(yīng)商；順豐也在年報中將自己定位為“快遞物流綜合服務(wù)提供商”，這也意味著兩者的直接競爭難以避免。

對此，崔維星期望以差異化競爭的路線應(yīng)對順豐的壓力，在快遞業(yè)務(wù)方面，德邦將會主要針對貨物重量在 3 kg-30 kg 的快遞產(chǎn)品，崔維星認(rèn)為這一公斤段貨物是現(xiàn)有快遞公司的服務(wù)盲點。

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