互聯(lián)網(wǎng)時代，如果你聽過阿里、騰訊，就一定聽過艾瑞咨詢。

作為互聯(lián)網(wǎng)公司行業(yè)研究報告中，最常出現(xiàn)的數(shù)據(jù)來源?！案鶕?jù)艾瑞咨詢…”、“艾瑞咨詢研究…”，這樣的話語在網(wǎng)上并不少見。?

昨日（1月31日）），這家知名第三方數(shù)據(jù)機構(gòu)的名字出現(xiàn)在了股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的官網(wǎng)上。其實，這并不是它第一次與新三板產(chǎn)生聯(lián)系。2015年年初，就有傳聞稱艾瑞咨詢要在新三板掛牌。時隔三年，傳聞變成現(xiàn)實。?

艾瑞咨詢來了，讀懂君的心里多少有點小激動。低溫下的新三板，大家久違地見到了一家耳熟能詳?shù)墓尽?/p>

那么，艾瑞咨詢到底是一家什么樣的公司？以及其創(chuàng)始人楊偉慶那個長達10年的悲情故事究竟是怎么回事？

1、以銷售數(shù)據(jù)產(chǎn)品為生，騰訊連續(xù)三年為第一大客戶

公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，艾瑞咨詢的收入主要來源于三個業(yè)務(wù)：數(shù)據(jù)產(chǎn)品、定制咨詢及研究及

其中，數(shù)據(jù)產(chǎn)品為艾瑞咨詢的主要收入來源，2015年和2016年該業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比重分別為55.75%和60.31%。所謂的數(shù)據(jù)產(chǎn)品，就是為客戶提供端口或賬號，并提供一定期限內(nèi)數(shù)據(jù)使用權(quán)限的服務(wù)。

這可是一個極好的生意。過去三年間，數(shù)據(jù)產(chǎn)品的毛利率長期保持在75%以上。最近一年，即使該業(yè)務(wù)毛利率略有下降，也有75.04%。更值得一提，數(shù)據(jù)產(chǎn)品和研究報告的客戶一般比較穩(wěn)定，其中數(shù)據(jù)產(chǎn)品的續(xù)簽率更在80%以上。

所以你會看到，艾瑞咨詢并不需要太多的銷售。截至2017年9月30日，公司的銷售人員僅為50人，占比僅為12.85%，當(dāng)年的銷售費用為1374.73萬，占比為10.32%。怪不得，投資圈的經(jīng)理們總是覬覦遲遲沒有上市的萬得。

至于定制咨詢及研究服務(wù)，就是我們常見的行業(yè)研究報告，以及為企業(yè)提供定制化解決方案和研究咨詢服務(wù)。廣告及會務(wù)服務(wù)則是公司通過舉辦會議及承攬沙龍會議，獲得的門票收入和會議贊助收入。

整體而言，艾瑞咨詢的客戶較為分散。2015年、2016年、2017年1-9 月，公司前五大客戶銷售占比分別為 9.51%、10.78%和 9.14%。

過去三年中，連續(xù)出現(xiàn)在公司的前五大客戶中的?？陀序v訊、威富服飾和愛奇藝，其中騰訊三年蟬聯(lián)第一大客戶，銷售額分別為596.1萬、448.9萬和533.93萬。而此前兩年出現(xiàn)在前五大客戶的樂視，也在2017年消失在公司的前五大客戶名單中。

公司 2017 年 1-9 月份前五名客戶

然而，受中國互聯(lián)網(wǎng)用戶消費及使用習(xí)慣從 PC 端向移動端轉(zhuǎn)變的影響。2016年公司 營業(yè)收入較 2015年下降10.61%。定制咨詢及研究業(yè)務(wù)和廣告及會務(wù)服務(wù)等其他的收入、毛利率均出現(xiàn)明顯下滑。

其中，由于毛利較低且近年場地租賃成本以及人工成本增長較快，廣告以及會務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)將被逐步剝離。

好在到2017年，定制咨詢及研究業(yè)務(wù)的營業(yè)收入和毛利率均有回升。

2、6165.45 萬賣出，十年后6.64 億買回，如今估值16億

提到艾瑞咨詢，就不得不提它的創(chuàng)始人楊偉慶，以及他的那個錯誤決定。

2002年，楊偉慶和張欣共同創(chuàng)建了艾瑞咨詢。三年后，也就是2005年，他將艾瑞咨詢按 900 萬美元，也就是6165.45 萬元賣給了分眾傳媒。

當(dāng)時，楊偉慶認(rèn)為“國內(nèi)咨詢市場發(fā)展空間已很有限，艾瑞咨詢上市的機會也很小。從公司未來更好地發(fā)展考慮，艾瑞咨詢被收購也是一種很好的選擇”。后來，這個決定被他稱為其“過去15年里最錯誤的決定”。

此后，近十年間，艾瑞咨詢曾兩度易主。

2011年，銀湖資本以2200 萬美元，折人民幣總價1.41億元的價格收購了艾瑞咨詢，公司實際控制人易主。同時，作為管理團隊楊偉慶控制的上海凱盈也增資 21.40 萬元入股，占比25%，并于次年以2.46 億元的估值再次增持5%。

2014年8月，春華投資按 6500 萬美元，折合人民幣 4億元的價格收購了銀湖資本持有的70%的股份，公司實控人再度易主。

到了2015年，艾瑞咨詢曾有機會登陸火爆的A股市場。當(dāng)時，A股公司匯通能源(600605)擬通過非公開發(fā)行股份收購艾瑞咨詢100%的股權(quán)，不過最終因為雙方在收購價值上有較大分歧而作罷。

這也讓楊偉慶重新認(rèn)識到了艾瑞咨詢的價值。終于，在2015年12月，出于看好公司長期發(fā)展，楊偉慶決定以6.64 億元的估值，完成對公司控制權(quán)的回購，收購股份比例為 45.01%。回購?fù)瓿珊?，春華投資繼續(xù)保留24.99%的持股作為對公司的長期投資。

這是時隔十年后，楊偉慶重新獲得艾瑞咨詢的控制權(quán)，只不過代價大了點——以6165.45 萬的估值賣出，6.64 億的估值購回。

好在這樣的代價是值得的。2016年7月和9月，艾瑞咨詢分別進行了兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，先后引進了31位投資人。其中不乏達晨、同創(chuàng)偉業(yè)、信中利等多家知名投資機構(gòu)，酷6網(wǎng)創(chuàng)始人李善友也在名單之中。

值得一提的是，短短相隔兩個月的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，艾瑞咨詢的估值發(fā)生了翻天覆地的變化，估值從9.9億元迅速增長至16億元，增幅達61.62%。

公司的解釋是A 輪融資的協(xié)商定價時間為2015 年下半年，當(dāng)時以2014年、2015年上半年的凈利潤為估值基礎(chǔ)，而B輪融資則是以2015年4604.89 萬元的凈利潤進行估值。

截至掛牌前，楊偉慶間接持有公司表決權(quán)的比例達到43.76%。不知道，這樣的結(jié)果是否能彌補楊偉慶低拋高吸的遺憾。

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