5月31日，據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和投資銀行透露，小米定于7月16日在上海證券交易所（即A股主板）發(fā)行CDR，也就是說(shuō)，小米會(huì)通過(guò)“內(nèi)地CDR和香港IPO”的形式，在內(nèi)地上市的同時(shí)也在香港上市。值得關(guān)注的是，31日小米8系列產(chǎn)品發(fā)布，此時(shí)舉行歷史上最大規(guī)模發(fā)布會(huì)，這也被業(yè)內(nèi)看作是小米上市前在市場(chǎng)上的“路演”，意欲增強(qiáng)投資者信心的意圖明顯。

“硬件”發(fā)布會(huì)

5月31日，在小米手機(jī)6之后，小米直接發(fā)布了小米8，為的就是凸顯小米手機(jī)8周年。

此次小米一共發(fā)布了7款新品，產(chǎn)品涉及手機(jī)、手機(jī)操作系統(tǒng)、電視和VR一體機(jī)和手環(huán)。作為紀(jì)念性產(chǎn)品，小米8自然成為了此次發(fā)布會(huì)的重中之重。小米8系列分別針對(duì)中高低端市場(chǎng)推出三款不同的產(chǎn)品：小米8、小米8探索版和小米SE。

曾有猜測(cè)稱，此次發(fā)布會(huì)恰好在小米上市前夕，該公司可能會(huì)對(duì)小米8產(chǎn)品線提價(jià)，轉(zhuǎn)型高端市場(chǎng)。不過(guò)，從性能、配置和價(jià)格來(lái)看，雷軍依然是性價(jià)比的“代言人”。

發(fā)布會(huì)之前，在微博上沉寂大半年之久的米聊，突然發(fā)聲，以疑似宣布回歸的表態(tài)，為馬上就要舉辦的自家小米發(fā)布會(huì)“發(fā)聲吶喊”，當(dāng)時(shí)被業(yè)內(nèi)解讀為，米聊表態(tài)回歸。

誕生早于微信但被微信邊緣化的米聊，則是小米當(dāng)之無(wú)愧的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，此時(shí)米聊突然發(fā)聲有點(diǎn)耐人尋味的意義。因?yàn)樾∶资腔ヂ?lián)網(wǎng)公司還是硬件公司，這關(guān)系到小米IPO估值的走向。

據(jù)了解，5月3日小米正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，有消息稱，該公司將于2018年7月17日在香港證券交易所發(fā)行IPO。

有望兩地同時(shí)上市

可以這么理解，這一次的發(fā)布會(huì)，是小米香港上市路程上的一次“路演”，也就在這一天傳出消息，小米將通過(guò)“內(nèi)地CDR和香港IPO”的形式，在內(nèi)地和香港實(shí)現(xiàn)同時(shí)上市。

有消息稱，為了配合CDR的發(fā)行進(jìn)度，小米將上市時(shí)間推遲了1－2周，將于2018年7月9日進(jìn)行CDR和香港IPO的定價(jià)，并于2018年7月16日在上海證券交易所發(fā)行CDR，和2018年7月17日在香港證券交易所發(fā)行IPO。對(duì)此，小米暫時(shí)沒(méi)有回應(yīng)。

資料顯示，CDR是繼國(guó)際板和戰(zhàn)略新興板之后，中國(guó)政府和監(jiān)管部門(mén)希望把優(yōu)秀中國(guó)企業(yè)留在國(guó)內(nèi)的又一次嘗試。CDR的中文名稱是“中國(guó)存托憑證”，其實(shí)就是境外企業(yè)在中國(guó)上市的一種方式。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，CDR可以讓內(nèi)地個(gè)人投資者以最簡(jiǎn)單的方式，直接參與到小米的投資中。一般看來(lái)，A股的估值相比港股、美股都要高；且A股缺少互聯(lián)網(wǎng)和新經(jīng)濟(jì)標(biāo)的，CDR有助于小米上市的定價(jià)和后市表現(xiàn)。

在證監(jiān)會(huì)此前披露的CDR試點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)中，已在境外上市的大型紅籌企業(yè)市值不低于2000億元。而目前美股和港股上市企業(yè)中只有7家符合CDR試點(diǎn)2000億元的要求，其中，美股上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司市值可以突破2000億元的公司只有4家，分別是阿里巴巴、百度、京東和網(wǎng)易。港股上市的中國(guó)科技公司中可以達(dá)到該標(biāo)準(zhǔn)的公司有騰訊控股、中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信。

發(fā)行CDR的小米，估值遠(yuǎn)不止最低要求2000億元人民幣。根據(jù)“互聯(lián)網(wǎng)女皇”米克爾(Mary Meeker)的2018年互聯(lián)網(wǎng)趨勢(shì)報(bào)告顯示，小米的估值是750億美元，此前外界普遍對(duì)小米估值在700億-1000億美元之間。

財(cái)經(jīng)人士認(rèn)為，小米作為同一家公司，在內(nèi)地和香港兩地的估值即使出現(xiàn)一定程度的差異，也不會(huì)長(zhǎng)期保持很大的差異，所以這也會(huì)變向推高小米在港股的估值。

“軟”“硬”之辨

圍繞小米上市，業(yè)內(nèi)討論的熱點(diǎn)話題之一就是：“小米到底是一家硬件企業(yè)還是互聯(lián)網(wǎng)公司”，雷軍這些年向外傳遞的思想一直是后者。

首先，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的毛利率很高。2015年、2016年、2017年，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入分別為32.4億元、65.4億元、98.9億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率74.7%；毛利20.8億元、42.1億元、59.6億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率69.3%。2017年，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)毛利率達(dá)到了60.2%。

另一方面，在招股書(shū)中，小米表示會(huì)將IPO募集資金的30%用于研發(fā)及開(kāi)發(fā)智能手機(jī)、電視等核心產(chǎn)品；30%用于擴(kuò)大投資及強(qiáng)化生活消費(fèi)品與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈；30%用于全球擴(kuò)展；10%用作一般營(yíng)運(yùn)用途。也就是說(shuō)，硬件產(chǎn)品并不是小米將來(lái)主攻的方向。

目前，小米的主要收入依舊來(lái)自于硬件業(yè)務(wù)，但所占比重在逐年減小。根據(jù)小米遞交的招股書(shū)，截至2015年、2016年及2017年12月31日，智能手機(jī)部分分別貢獻(xiàn)總收入的80.4%、71.3%及70.3%，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入占總收入比為4.9%、9.6%及8.6%。

運(yùn)營(yíng)商世界網(wǎng)總編輯康釗指出，小米生態(tài)鏈上的很多企業(yè)都是盈利的，小米手機(jī)盈利并不多，但小米手機(jī)靠引流掙錢(qián)，通過(guò)安裝App客戶端、內(nèi)置應(yīng)用，小米能獲得不少利潤(rùn)，這種模式正是互聯(lián)網(wǎng)的傳統(tǒng)手法。

“小米的經(jīng)營(yíng)模式是一邊做電商一邊做新零售，還有一大部分利潤(rùn)來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。”雷軍說(shuō)。

IDC數(shù)據(jù)顯示，截至2018年3月31日，小米擁有1.9億MIUI月活躍用戶，用戶平均每天使用小米手機(jī)的時(shí)長(zhǎng)高達(dá)4.5小時(shí)，這一用戶群為小米的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)和綜合業(yè)務(wù)生態(tài)都提供支撐。

在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)觀察家、融合網(wǎng)總編吳純勇看來(lái)，小米的生態(tài)打法是互聯(lián)網(wǎng)公司的特點(diǎn)，利用低價(jià)策略通過(guò)智能電視、手機(jī)等產(chǎn)品把傳統(tǒng)家電和手機(jī)行業(yè)攪得天翻地覆，主要目的之一就是快速占領(lǐng)市場(chǎng)，使自身生態(tài)體系內(nèi)的用戶總數(shù)越來(lái)越龐大。“總體來(lái)說(shuō)，目前的小米在轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)的路上依然需要"補(bǔ)課"，包括提升互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入占比、擴(kuò)大互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)規(guī)模等。”有業(yè)內(nèi)人士分析說(shuō)。