2月21日，中國人民銀行發(fā)布《2018年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（下稱《報告》）指出，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，并不意味著貨幣條件維持不變，而是要根據(jù)形勢發(fā)展變化動態(tài)優(yōu)化和逆周期調(diào)節(jié)，適度熨平經(jīng)濟(jì)的周期波動，在上行期防止經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹，在下行期對抗經(jīng)濟(jì)衰退和通貨緊縮。

《報告》指出，“穩(wěn)健”強(qiáng)調(diào)了貨幣政策應(yīng)始終堅持穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，面對復(fù)雜嚴(yán)峻的內(nèi)外部環(huán)境，貨幣政策要松緊適度，增強(qiáng)前瞻性、靈活性、針對性，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，同時把握好宏觀調(diào)控的度，保持貨幣條件與經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長及物價穩(wěn)定的要求相匹配，既不能多，也不能少。

如何衡量不多也不少？《報告》稱，從數(shù)量上看，M2和社會融資規(guī)模增速應(yīng)與名義GDP增速大體匹配；從價格上看，利率水平應(yīng)符合保持經(jīng)濟(jì)在潛在產(chǎn)出水平的要求。在總量適度的同時，還要適當(dāng)運用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具發(fā)揮定向滴灌功能，優(yōu)化流動性的投向和結(jié)構(gòu)，促進(jìn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整和改革。

對于下一階段的宏觀形勢，《報告》判斷，未來一段時期中國經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)發(fā)展有不少有利條件。全球經(jīng)濟(jì)總體仍延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，國內(nèi)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有很大的潛力，韌性較強(qiáng)，宏觀政策效果正在逐步顯現(xiàn)。同時，中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行也面臨一些挑戰(zhàn)。全球經(jīng)濟(jì)增長勢頭有所減弱，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，內(nèi)生增長動力有待進(jìn)一步增強(qiáng)。貨幣政策有較大空間，但也面臨艱巨挑戰(zhàn)。

《報告》稱，下一階段穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，既要防止貨幣條件過緊引發(fā)風(fēng)險，也要防止大水漫灌加劇扭曲和繼續(xù)累積風(fēng)險，其核心是服務(wù)好實體經(jīng)濟(jì)。同時，要平衡好總量和結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，創(chuàng)新貨幣政策工具，發(fā)揮“幾家抬”的政策合力，從供需兩端共同夯實疏通貨幣政策傳導(dǎo)的微觀基礎(chǔ)。協(xié)調(diào)好本外幣政策，處理好內(nèi)部均衡和外部均衡之間的平衡。強(qiáng)化正向激勵機(jī)制，促進(jìn)金融結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，提高金融結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性，在服務(wù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的同時增強(qiáng)金融體系的韌性。

從具體的貨幣政策工具看，2014年以來，人民銀行主要通過公開市場操作、中期借貸便利（MLF）、抵押補(bǔ)充貸款（PSL）等工具，向市場投放基礎(chǔ)貨幣，并為國民經(jīng)濟(jì)重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)提供有力支持。

《報告》指出，我國基礎(chǔ)貨幣發(fā)行機(jī)制的改變，不僅適應(yīng)了經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的新情況、新變化，有效地滿足了銀行體系創(chuàng)造廣義貨幣的需要，也為加快推進(jìn)貨幣政策調(diào)控框架從數(shù)量型調(diào)控為主向價格型調(diào)控為主轉(zhuǎn)變創(chuàng)造了條件。

《報告》稱，當(dāng)前我國金融體系以銀行為主導(dǎo)，貨幣政策傳導(dǎo)的中樞在銀行，人民銀行通過貨幣政策操作的市場化方式，激勵和調(diào)節(jié)銀行貸款創(chuàng)造存款貨幣的行為是有效的，貨幣政策仍有很大空間，人民銀行大規(guī)模從金融市場上購買國債等資產(chǎn)意義不大，沒有必要實施所謂量化寬松（QE）政策。下一階段，人民銀行將繼續(xù)根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展和金融宏觀調(diào)控需要，不斷完善人民幣發(fā)行機(jī)制，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，并以此促進(jìn)金融更好地支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。