? ? ? ?中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。根據(jù)統(tǒng)計，截至2017年年底，我國民營企業(yè)數(shù)量超過2700萬家，個體工商戶超過6500萬戶，注冊資本超過165萬億元。民營經(jīng)濟(jì)具有“五六七八九”的特征，即貢獻(xiàn)了50%以上的稅收，60%以上的國內(nèi)生產(chǎn)總值，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果，80%以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè)，90%以上的企業(yè)數(shù)量。

? ? ? ?然而，由于信息不對稱及經(jīng)營穩(wěn)定性較差等特點，伴隨經(jīng)濟(jì)下行壓力，民營企業(yè)尤其是中小民營企業(yè)融資難融資貴的困境始終存在；央行新出臺的利率定價機(jī)制是否能改善中小企業(yè)的融資難融資貴？

? ? ? ?1. 中小微企業(yè)的盈利能力、信息透明度及運營穩(wěn)定性不足使得我國中小微企業(yè)的主要融資方式以銀行貸款等間接融資方式為主；

? ? ? ?2. 同業(yè)剛兌打破之后，大中小銀行的信用分層強(qiáng)化，中小銀行負(fù)債端面臨收縮壓力，相應(yīng)也影響到對中小微企業(yè)融資的信用貸款；

? ? ? ?3. 商業(yè)銀行貸款利率取決于信貸成本和信貸風(fēng)險的雙重考量，中小微企業(yè)的融資難融資貴體現(xiàn)了其相對較高的風(fēng)險溢價；

? ? ? ?4. 在中小銀行風(fēng)控評估系統(tǒng)還不成熟、中小微企業(yè)風(fēng)險較高卻缺少還款保障的情況下，LPR只是改革了利率的定價方式，并不必然降低中小微企業(yè)的貸款利率。

? ? ? ?一、中小企業(yè)為什么融資難？

? ? ? ?1. 中小微企業(yè)的盈利能力、信息透明度和運營穩(wěn)定性決定了其融資渠道相對狹窄

從國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)來看，小微企業(yè)主要分布于批發(fā)零售業(yè)及工業(yè)等領(lǐng)域，大部分行業(yè)的小微企業(yè)年營收低于1000萬元；其專業(yè)技術(shù)含量、行業(yè)定價權(quán)等在整個行業(yè)鏈條中處于劣勢。由于這些中小企業(yè)的盈利能力、信息透明度、運營穩(wěn)定性都比較弱，他們與公開發(fā)行的股權(quán)融資和債券融資等直接融資方式基本無緣，銀行貸款是其主要的融資方式。

? ? ? ?2. 經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期導(dǎo)致銀行風(fēng)險偏好下降，銀行貸款更關(guān)注信貸資產(chǎn)安全

? ? ? ?經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期導(dǎo)致銀行風(fēng)險偏好有所下降，貸款出現(xiàn)短期化。自2018年以來，短期貸款及票據(jù)融資的增速出現(xiàn)大幅上升，與此同時中長期貸款呈負(fù)增長。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在經(jīng)濟(jì)增速下行階段，新增人民幣貸款中短期貸款及票據(jù)融資增速均會出現(xiàn)不同程度的上升，可見當(dāng)前銀行整體風(fēng)險偏好有所下降。

? ? ? ?由于中小銀行股東實力相對較小、營業(yè)網(wǎng)點少、業(yè)務(wù)范圍窄，因此吸收存款能力相對較弱，因此中小銀行很多程度上是通過同業(yè)負(fù)債來擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模，對同業(yè)資金的依賴程度相對較高，其中城商行負(fù)債端同業(yè)資金占比曾超過20%。自2017年以來，同業(yè)存款監(jiān)管開始逐步收緊，中小銀行同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模大幅減少，但同業(yè)剛兌的存在仍為中小銀行負(fù)債端獲取低成本流動性資金提供一定保障。而包商事件打破同業(yè)剛兌，銀行間市場信用分層，低評級的中小銀行同業(yè)存單發(fā)行成功率下降，中小銀行負(fù)債端面臨一定收縮壓力，對小微企業(yè)的貸款能力也相應(yīng)收到一定影響。

? ? ? ?二、中小企業(yè)為什么融資貴？

? ? ? ?通常而言，銀行貸款利率取決于資金成本、運營成本、風(fēng)險溢價、資本回報及稅費附加等因素。而中小微企業(yè)之所以融資貴，主要是風(fēng)險溢價和成本較高。

? ? ? ?高風(fēng)險溢價是中小企業(yè)融資貴的主要原因。中小微企業(yè)相較于大型企業(yè)而言，其盈利能力、經(jīng)營穩(wěn)定性、信息透明度較低，在行業(yè)鏈中處于缺乏定價權(quán)、相對弱勢的一方。因此，中小微企業(yè)貸款的不良率、逾期率相比大型企業(yè)平均高出2-3個百分點。面對風(fēng)險較高的貸款資產(chǎn)，銀行通常會要求較高的收益以彌補壞賬損失。因此，風(fēng)險溢價構(gòu)成中小企業(yè)融資貴的主要原因。據(jù)測算，自2008年以來，企業(yè)獲取銀行信貸融資成本在6%-11%之間，中小微企業(yè)信貸融資成本范圍應(yīng)在該基礎(chǔ)上還有所上浮。

? ? ? ?三、LPR機(jī)制能不能改善中小企業(yè)融資難融資貴？

? ? ? ?新機(jī)制下，LPR以MLF為錨，1年期和5年期首次報價利率較之前分別下行6BP和5BP。同時，央行將銀行對新LPR的應(yīng)用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估，旨在對報價質(zhì)量的考核及督促各行參考新LPR來定價，打破銀行協(xié)同設(shè)定貸款利率隱性下限等行為。盯住MLF的LPR成為政府管理信貸市場利率的新工具，同時通過指定銀行加點進(jìn)行報價使新LPR也充分考慮銀行的綜合負(fù)債成本及市場供求LPR=MLF X Points 。然而對于中小微企業(yè)的貸款定價而言，新LPR只是作為基準(zhǔn)利率參考，風(fēng)險溢價部分仍為影響定價的主要因素。

? ? ? ?在中小銀行風(fēng)控評估系統(tǒng)還不成熟、中小微企業(yè)風(fēng)險較高卻缺少還款保障的情況下，LPR只是改革了利率的定價方式，并不必然降低中小微企業(yè)的貸款利率。

? ? ? ?文章來源：林采宜 周俚君